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En Wall Street creen que Redrado dilapida reservas con la compra de bonos
El Cronista
June 17, 2008

LEANDRO GABIN Buenos Aires

Operadores no atacan la politica del Central de "intervenir" el dolar, pero sostienen que no es infinita la estrategia de actuar en ambos frentes. Dicen que el costo esta siendo alto

Cuanto mas pasa el tiempo, mas empieza a mirarse (y a discutirse) la caida de reservas en las arcas del Banco Central. Despues del record de u$s 50.500 millones (en marzo), el viernes pasado el stock habia llegado a us$ 47.837 millones. La significativa disminucion tiene cierto sentido dicen en Wall Street para calmar las presiones que existen sobre el dolar, pero no para convalidar un "veranito" en algunos titulos publicos. Tal como informo este diario, Martin Redrado lleva "sacrificado" algo mas de u$s 800 millones de las reservas exclusivamente a la compra de renta fija local. El costo, indicaron a El Cronista diversos bancos de inversion de Nueva York, es muy alto. Mas aun, cuando es desconocida la estrategia que esconde el Central con la adquisicion de titulos. Los devolvera al mercado? Se los pasara a algun organismo publico? Son algunas preguntas que se hicieron los operadores consultados, que calificaron de "inutil" querer "apagar los ruidos politicos mediante una herramienta financiera como las reservas".

"Creo que el Central no deberia intervenir en los bonos. Deberia limitarse al tipo de cambio. Finalmente, no logro impedir que las tasas se disparen y que el pais tenga que financiarse a un costo elevado (en caso de querer hacerlo). No es su funcion, si lo es la estabilidad de la moneda. Ademas, los bonos caen por la perdida de confianza en la economia, es un desperdicio usar las reservas para eso. No es razonable y no servira hasta que se arregle el conflicto con el campo y la inflacion (sobre la cual el Central tiene responsabilidad)", indico Pablo Morra, economista para America latina de Goldman Sachs.

"Las razones de la compra de deuda no son obvias, ya que para inyectar dinero bastaria con recomprar sus propios papeles o en todo caso deuda soberana de corto plazo (no precisamente Discount). Si al principio la intervencion en dolar y bonos fue esencial para anclar expectativas y evitar un panico, a esta altura la operatoria pareceria estar introduciendo su propia cuota de incertidumbre", considero un economista que se encarga de Latinoamerica desde Nueva York. El especialista explico que financieramente, la recompra de bonos a estos precios "de remate" no reporta una perdida financiera ("salvo que el Tesoro piense en no pagarlos"). "La recompra de deuda es una manera 'fronteriza' de financiarse con reservas sin violar de manera obvia la Carta Organica del BCRA: o sea, sostengo precios de bonos y permito al Tesoro emitir a menor costo", razonaba.

Enrique Alvarez, director de mercados emergentes de IDEAglobal, es quiza uno de los mas contemplativos con el accionar del Central. "Creo que el mercado no esta preocupado por el nivel de reservas ya que el Central tiene un alto colchon. La intervencion en bonos tiene poco efecto y no restablece la confianza. Pero necesita estar ahi para que no se encarezca el financiamiento del pais, que no se produzca mucha salida de capitales, y que se exacerbe la demanda de dolares. Obviamente la prioridad es el tipo de cambio y, en segundo plano, la intervencion en bonos", resalto.

Desde un conocido banco de inversion de Wall Street, el economista jefe para la region sostenia (manteniendo a rajatabla el off the record) que la politica del Central no es sostenible, mas aun cuando el arreglo de la crisis politica parece lejano. "La adquisicion de bonos no esta en los objetivos del BCRA. Lo que quiere hacer el Gobierno es quitarle ruidos financieros a algo que es politico. El dolar, por el contrario, tiene mas que ver con la politica del Central. El costo ya es suficientemente alto y no se pueden usar reservas para resolver cuestiones politicas. No se entiende la estrategia del BCRA con los bonos: despues de todo, dilapidar reservas tiene un limite, solo pone pa os frios, y es temporario", se despachaba.