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Emitiran u$s 660 M en titulos para tren bala
Ambito Financiero
June 24, 2008

Por: Guillermo Laborda

Al plan oficial para construir el tren bala no lo frena ni el conflicto con el campo. Menos ahora que hay indicios de acercamiento entre las dos partes. Asi, el gobierno tiene previsto emitir antes de fin de mes u$s 660 millones en titulos de la deuda. Sera el anticipo a girar al banco frances Natixis, la entidad encargada de financiar el proyecto. El desembolso de este anticipo es considerado clave por el consorcio Veloxia que lidera la francesa Alstom y hasta por funcionarios para asegurarse la concrecion de la cuestionada operacion.

Lo que hara el Ministerio de Economia no es mas que cumplir lo acordado con Martin Lousteau el 26 de marzo pasado, cuando firmo la Resolucion 178 (tan polemica como la 125 de las retenciones moviles) que aprobaba la estructura de financiamiento del tren de alta velocidad Buenos Aires-Rosario-Cordoba. Lo mas jugoso de la misma surge de los anexos en los que se estipulan las caracteristicas de las Notas 2008 . Natixis se asegura que esos papeles o bonos Bala tendran que cumplir con las caracteristicas de obligaciones aplicables a la deuda de paises latinoamericanos y de las establecidas por Asociacion Internacional de Swaps y Derivados. Lousteau fijo como tope maximo a emitir 2.070 millones de euros o su equivalente en otras monedas en uno o mas tramos. Tambien Natixis se garantizoque las obligaciones de pagar estos papeles, segun figura en el Anexo 1, seran totalmente independientes y no resultaran afectadas por el desempeno y la finalizacion del mencionado proyecto . Es decir que, si el tren bala opera a la velocidad del Gran Capitan que va con destino a Misiones -famoso por su lentitud, igual habra que pagar las Notas 2008 .

Pero en definitiva sera problema de otros gobiernos: esos papeles se emitiran con amortizacion final a los 30 anos. Tendran una opcion de recompra por unica vez por parte de la Argentina a los 17 anos. La gestion de los Kirchner solo debera hacer frente a los intereses de las Notas 2008 , que se pagaran en forma semestral. Las amortizaciones de capital seran en cuatro cuotas iguales equivalentes a 9,6%, que venceran, para esta primera emision de u$s 660 millones entre 2015, 2016, 2017 y 2018.

Lo de los intereses es un capitulo aparte por la particular situacion de mercado que afecta a la Argentina. La resolucion de Lousteau estipulo una formula que contempla como base a la Libor y un adicional en funcion de los CDS (siglas en ingles del Seguro contra Default del pais) a cinco y diez anos.

Curiosamente se incluye otro item a incluir basado en el cambio sufridoen el costo de liquidez de Natixis que solo se aplicara en caso de que la entidad conserve los papeles en cartera propia. Como se observa, la entidad francesa adopto todas las medidas de proteccion a su alcance habida cuenta del deudor. El precio de emision de las Notas 2008 sera de 88% del valor nominal. Para casos de incumplimiento, hay un apartado en el que Natixis se asegura la existencias de clausulas de incumplimiento cruzado (si se defaultea un papel, es como que se defaulteen todos) en conformidad como minimo con los papeles emitidos por la Argentina tras el canje de la deuda en 2005. Las leyes aplicables seran las del Reino Unido en caso de cesacion de pagos. Confianza cero de Natixis en los tribunales domesticos. Al menos, la Argentina podra optar por tasa fija o flotante de estas Notas 2008 , que obviamente sera este ultimo caso, habida cuenta de que los intereses se acercarian a 14% anual. La intencion de Natixis es la de revenderlos en cuanto pueda, es decir en cuanto el mercado lo habilite. Cotizaran los bonos Bala en sector no regulado de una Bolsa de Valores de la Union Europea, que aun debe acordarse . La emision tenia como fecha limite junio, salvo que el CDS o Seguro Contra Default de la Argentina superase los 800 puntos. se aproximo bastante, por encima de los 600, pero no ocurrio.