News Center

La Argentina, acreedora?
iECO
July 06, 2008

El pais tendria mas activos que deudas. Pero al mirar las cifras, con atencion se nota que, por ejemplo, se incluyen 120.000 millones de dolares que los argentinos tienen en el exterior y que no declararon

Por Ismael Bermudez | ibermudez@clarin.com

Por esas jugarretas de las estadisticas, la Argentina es ahora un pais acreedor del resto del mundo. Eso, al menos, es lo que surgiria de una lectura ligera del informe del INDEC que cuantifica cuanto tienen de activos y deben en dolares el Gobierno, los bancos, las empresas argentinas y los argentinos.

Como los activos externos suman 205.059 millones de dolares y los pasivos externos 169.755 millones, el calculo arroja "a fines de 2007 un saldo acreedor neto estimado en 35.304 millones de dolares " . Con relacion a fines de 2006, la posicion acreedora argentina se incremento en 21.495 millones de dolares, de acuerdo al Informe oficial conocido como "Posicion de Inversion Internacional".

Esto significa que la Argentina dejo de ser un pais deudor? No. Lo que pasa es que hay que hacer varias precisiones:

En los activos estan las reservas internacionales del Banco Central por 46.176 millones de dolares, inversiones directas (que incluye activos inmobiliarios en el exterior del sector privado) por 26.820 millones y otros activos externos por 132.063 millones, que comprende fundamentalmente bienes comerciales y financiaeros (depositos en el exterior, inversiones en valores emitidos por no residentes y tenencias de moneda extranjera del sector privado).
Dentro del pasivo hay 66.008 millones de dolares correspondientes al stock de inversion extranjera directa en el pais, deuda externa por 92.320 millones y otros pasivos por 11.427 millones de dolares, que incluye inversion de cartera en acciones y unidades vinculadas al PBI emitidas en el canje de deuda publica de 2005.

De este desagregado surge que como activos, y siguiendo los criterios internacionales, la informacion oficial contabiliza que los argentinos tienen casi 120.000 millones de dolares de "depositos en el exterior, en inversiones en valores emitidos por no residentes (como acciones y bonos) y tenencias de moneda extranjera " . Durante 2007, esos fondos crecieron 9.208 millones de dolares.

Mas restas que sumas

La mayoria de los especialistas no consideran esos casi 120.000 millones porque la mayor parte de esos activos no estan declarados en la Argentina y dificilmente reingresen al pais. Son activos de argentinos, pero no estan en la Argentina y quizas nunca lo esten. El blanqueo de capitales una medida que se anuncia como parte de los acuerdos del Bicentenario apunta a atraer a esos fondos. Asi, si se excluyen esos fondos, la Argentina (publica y privada) quedaria con un saldo neto deudor superior a los 80.000 millones de dolares.

Esos activos que estan en el exterior se cuantifican de distintas maneras. Por ejemplo, "la serie de depositos de residentes no bancarios, se basa en los datos recopilados por el Bank for International Settlements (BIS), y los depositos de no residentes en el sistema bancario de Uruguay, sobre la base de los datos proporcionados por el Banco Central de Uruguay (BCU). La valuacion es a los tipos de pase actualizados respecto al dolar estadounidense" , aclara el manual de metodologia del INDEC.

A su vez, dentro de los activos se computan las reservas internacionales del Banco Central. Ese activo, sin embargo, no respalda ni las deudas del Gobierno ni de los sectores privados sino las del propio BCRA y los pesos en circulacion. Es un activo externo del BCRA que respalda gran parte de su propia deuda interna.

Si se excluyen estas reservas, el saldo deudor de 80.000 millones se eleva a mas de 120.000 millones de dolares. Asi, mas otros ajustes, se explica por que la Argentina quedo a fin de 2007 con una deuda externa publica y privada de 123.871 millones, "excluidos los intereses devengados aun no exigibles", de acuerdo a la informacion oficial.


PERFIL: "Por la deuda y los megasubsidios, preven problemas fiscales en 2009" (Domingo, 6 de julio)

Nestor Kirchner reconocio publicamente que el origen de las retenciones es el de recaudar para cumplir con los compromisos externos. Lo cual revela la preocupacion del Gobierno por administrar las cuentas fiscales, en particular hacia el ano proximo. Para entonces impactarian no solo los importantes vencimientos de la deuda sino tambien los menores ingresos como consecuencia del bajon de la actividad economica por efecto del conflicto con el campo y el impacto pleno de exenciones de Impuesto a las Ganancias y la lluvia de subsidios y compensaciones a la economia.

Por Carmen Lopez Imizcoz

" Con que vamos a pagar las obligaciones externas los argentinos si el Gobierno suspende la resolucion 125 como exigen el agro y la oposicion?", se pregunto Nestor Kirchner el jueves ultimo en un acto en la sede de la Union Obrera Metalurgica. Asi, en un encendido discurso, aplaudido por la dirigencia gremial, Kirchner reconocio por primera vez la razon de fondo del esquema de retenciones moviles.

Continuo retoricamente: "Veia estos dias muchos diputados, ni hablar los diputados de la oposicion, que dicen que hay que suspender las retenciones, y yo digo: si se suspenden las retenciones, con que vamos a pagar las obligaciones externas los argentinos, con que vamos a pagar los hospitales, la salud?", insistio. "Creen que nadamos en un paraiso fiscal (pero) vamos juntando monedita tras monedita....", dijo, antes de una defensa de la presidenta Cristina.

El superavit fiscal, que fue uno de los pilares del modelo K, entro en crisis. Como gran parte del esquema economico nacido con la devaluacion de 2002. Pero en el flanco fiscal, dia a dia, y ayer nuevamente con la sancion del complejo esquema de retenciones, los recursos del Estado quedaron en el ojo de la tormenta.

Las cuentas publicas reflejan mas superavits de "caja" que solvencia genuina y, si bien para este ano los analistas consideran que alcanza, la situacion podria complicarse en marzo del ano proximo.

"No hay deficit porque no se respeta la movilidad de las jubilaciones, se apropiaron los ahorros del regimen de capitalizacion y, en los primeros meses de este ano, se registraron como ingreso del Tesoro utilidades del Banco Central", apunto Jorge Colina, de IDESA. En este contexto, la puja por las retenciones deja en evidencia un sintoma de debilidad fiscal.

Segun los ultimos datos oficiales sobre la situacion financiera del sector publico nacional, el superavit fiscal en los primeros cinco meses del ano fue de $ 12.000 millones. Es decir: en solo cinco meses se supero en mas de un 30% el nivel de superavit fiscal de todo el ano pasado ($ 9.300 millones). Segun IDESA, si bien hay gastos que se ejecutaran con mayor intensidad en el segundo semestre, "no deja de ser llamativo este resultado en medio de la crisis con el campo, subsidios crecientes y cierta desaceleracion de la economia".

Asi, los datos sugeririan que el superavit fiscal se mantiene gracias a acciones de sustento transitorio. En la salida de la crisis de 2002 tuvo un rol fundamental la "licuacion" de gastos, fundamentalmente salarios y jubilaciones.

En 2006, la "licuacion" de las jubilaciones por la mayor inflacion se mantuvo, con lo cual el sosten principal del superavit del sector publico lo brindo la ANSES. Durante 2007, fue decisiva la transferencia de ahorros del regimen de capitalizacion al regimen publico de reparto.

Jubilados. Este ano, la "licuacion" de jubilaciones y pensiones sigue teniendo un alto impacto sobre las finanzas publicas. IDESA estima que si la ANSES cumpliera con la movilidad que senala la Constitucion, el gasto publico aumentaria en unos $ 8.000 millones. Estos "ahorros" por retraso de jubilaciones son contabilizados como superavit. Sin embargo, la acumulacion de fallos judiciales adversos contra la ANSES indica que se trata de una mera postergacion de un gasto que debera ser afrontado.

Ademas, las cuentas publicas de este ano se vieron beneficiadas por el fuerte aumento de los precios internacionales de los commodities, que engroso la recaudacion por retenciones y las transferencias que se hicieron desde el Banco Central hacia la Tesoreria por unos $ 1.500 millones.

De este modo, el Gobierno muestra aun una contabilidad holgada. Sin embargo, "esto no significa solvencia fiscal porque suelen ser acciones de impacto transitorio y porque, en la mayoria de los casos, tienen asociadas secuelas sociales y productivas muy negativas", senalo Colina.

Si bien la salud fiscal esta comprometida, los analistas consultados por PERFIL coincidieron en que recien el ano proximo, si no se retoman las tasas de crecimiento altas, sera patente.

Deuda eterna. Este ano, los vencimientos de servicio de deuda equivalen al 4,6% del PBI. Se trata de unos US$ 4.000 millones en intereses y unos US$ 10.500 millones en capital. Junto con el cupon PBI y la compra de bonos por excedente, los vencimientos ascienden a US$ 16.600 millones, de los cuales US$ 6.950 millones son las necesidades de financiamiento.