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Por inflar el PBI, pagaran u$s 300 M mas de deuda
Ambito Financiero
August 08, 2008

Por: Jorge G. Herrera

La desconfianza sobre las estadisticas oficiales ya no solo involucra a los indices de precios del INDEC, sino tambien a los de actividad economica.

Por un lado, el gobierno subestima la inflacion, pero por otro, parece estar sobrevaluando el crecimiento. Estrategia que, desde la optica oficial, redundaria solo en beneficios. Sin embargo, ello no es asi. Porque si bien la subestimacion inflacionaria conlleva un importante ahorro fiscal por el menor pago de intereses de la deuda pesificada, el Tesoro debe afrontar un mayor pago por los cupones ligados al PBI por un crecimiento informado superior al real.

Ahorro

Un sondeo sobre las estimaciones de las principales consultoras arroja que el balance, por ahora, es netamente favorable al gobierno -todo lo contrario para los tenedores de bonos ajustables por CER-. Por ejemplo, el a o pasado calculan que el ahorro por la menor inflacion informada por el INDEC redundo aproximadamente entre u$s 5.000 y u$s 9.000 millones, de acuerdo con la inflacion real estimada. En el caso de los cupones PBI, el pago de este a o se ubicaria entre u$s 1.300 y u$s 1.500 millones, casi en linea con la tasa de crecimiento real. De modo que el saldo es netamente favorable para las arcas oficiales.

Las proyecciones para 2009 muestran tambien un balance positivo, aunque ya se estima que la sobrestimacion del PBI seria de por lo menos 2 puntos porcentules. Esto implicaria por lo menos un mayor pago por cupones PBI de u$s 200 a u$s 300 millones. Todo ello para mostrar que la economia sigue creciendo a 8% anual, cuando todo indica que ya lo hace a 6%, lo cual no desanimaria a ningun empresario.

En promedio, se estima que por cada punto de inflacion no informada el ahorro es de u$s 500 millones. O sea que hoy poco mas de 3 puntos menos informados del IPC representan un pago anual de los cupones PBI.

Pero a quienes beneficia tambien la intervencion de los indices inflacionarios del secretario Guillermo Moreno?

Hay un importante universo de empresas, de amplio espectro, que estan festejando desde principios de 2007 -cuando desembarco Moreno en el INDEC- porque tienen prestamos pesificados en 2002. Estas deudas pagaban el ajuste de CER mas una tasa promedio de 6% anual, lo que hoy seria algo mas de 15%.

Hasta fines de 2006, la carga financiera para estas empresas era importante, mas tomando en cuenta las bajas tasas imperantes en el mercado en ese entonces. Pero desde la intervencion del INDEC, a grandes rasgos, estan pagando la mitad de los intereses que deberian pagar si se informara la inflacion real.

Redescuentos

Otros beneficiados fueron los bancos con redescuentos del Banco Central, que tambien son ajustables por CER (en la actualidad, el unico banco que aun tiene redescuentos es el Provincia, unos $ 1.800 millones).

Pero el manipuleo de las estadisticas del INDEC conllevaotros efectos, entre ellos, el de la creciente incertidumbre que alienta asi mayores expectativas inflacionarias. Por ello, no extra a que cinco gremios, entre ellos Sanidad, hayan reabierto las paritarias en julio y este mes, cuando sus acuerdos vencen a fin de a o. Todos ellos pactaron, en linea con lo negociado por la CGT de Hugo Moyano, 19,5% promedio de ajuste salarial este a o. Pero ahora se encuentran con que nadie estima una inflacion menor que 28%-30%, por lo cual reclaman un aumento compensatorio, aunque mas no sea bajo la forma de una suma fija (bonus) a fin de a o. En el sector privado se teme que otros sindicatos seguiran esta movida y solicitaran la reapertura de sus paritarias. Lo cual ha puesto en estado de alerta a las asociaciones empresarias que temen enfrentar un incremento de los costos laborales antes de fin de a o. En este marco se entiende el sorpresivo reclamo de dirigentes industriales de normalizar el INDEC.

Otros, contentos con los controles de precios morenistas, que significan en realidad un laissez faire de su politica de precios -ya que pactan precios para productos y servicios para la encuesta del INDEC comercializando la mayor parte de su produccion fuera de los acuerdos-, estan evaluando ganancias y perdidas de transparentar las estadisticas oficiales.