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Sube u$s 2.800 M deuda en seis meses aun con la inflacion dibujada
Ambito Financiero
August 19, 2008

Por: Pablo Wende

El ajuste por inflacion que contienen los bonos indexados genero un aumento de la deuda p blica argentina de u$s 2.804 millones en el primer semestre del ano. Asi se desprende de la informacion difundida por la Secretaria de Finanzas, que reconocio un aumento de la deuda en la primera parte de 2008 de u$s 5.118 millones.

Las estadisticas oficiales permiten inferir sin margen de dudas como influye la inflacion en el nivel de la deuda y hasta que punto la manipulacion del indice de precios por parte del INDEC disminuye su verdadero impacto. Seg n el INDEC, en el primer semestre, la inflacion llego a solo 4,6%, pero observadores privados aseguran que supero largamente 10%.

Los titulos en pesos que ajustan por CER suman u$s 61.273 millones y representan 40,9% de la deuda total (sin incluir la porcion que no entro en el canje). Esto significa que cada 10 puntos de inflacion, la deuda aumentara en u$s 6.100 millones. Si el gobierno reconociera una inflacion de 30% este ano, el monto subiria nada menos que u$s 18.300 millones.

Este incremento no implica que los pagos del gobierno en los proximos anos aumenten en la misma proporcion. Al contrario, buena parte de la deuda que ajusta por CER no incluye pagos de capital en los proximos veinte anos.

Aunque el gobierno utiliza la mayor parte del superavit fiscal para hacer frente a los vencimientos de la deuda p blica, esta sigue aumentando a ritmo acelerado. Al 30 de setiembre, si se suman los bonos que no fueron reestructurados, la deuda argentina ya supera los u$s 180.000 millones. Hace seis meses sumaba u$s 173.585 millones, con lo que el salto fue de u$s 6.874 millones.

Los bonos ajustados por inflacion nacieron en el canje de 2005. En aquel momento, el tandem Nestor Kirchner-Roberto Lavagna lo presento como un gran triunfo, ante el avance del proceso de desdolarizacion de la deuda. Sin embargo, el tiempo demostro que los titulos indexados eran una carga mucho mas pesada que los nominados en moneda extranjera.

Pero el ajuste por CER no es el motivo principal de este aumento. En realidad, la mayor proporcion de la suba se explica por la caida del dolar contra el peso. Como casi 48% de la deuda esta nominado en moneda local, al apreciarse el peso cerca de 5% la cotizacion de la divisa aumenta el valor de la deuda medida en dolares. Por el ajuste del tipo de cambio, el monto de la deuda subio u$s 4.065 millones en los primeros seis meses del ano. Claro que, en este caso, si el dolar vuelve a subir (por ejemplo, a niveles de $ 3,15), generaria el efecto inverso. Tambien jugo en contra la revaluacion del euro contra el dolar, ya que 10,6% de la deuda esta nominado en esa moneda.

Datos

Estos son otros datos que surgen del informe difundido por el Ministerio de Economia:

La deuda de los holdouts, es decir, aquellos que no se presentaron al canje de 2005, ya supera los u$s 30.000 millones. Incluye todos los intereses impagos y los punitorios acumulados por el incumplimiento. El gobierno ni siquiera amago con reabrir el canje, aun cuando el descuento.

Los u$s 180.559 millones de deuda se acercan al stock nominal en dolares que existia en 2001, antes del default. En aquel momento superaba los u$s 190.000 millones.

El incremento de la deuda en los ltimos doce meses ya supera los u$s 15.000 millones. Aunque hubo cancelaciones netas de titulos (sobre todo porque el mercado para la Argentina esta virtualmente cerrado), tanto el ajuste por inflacion como las variaciones del tipo de cambio mas que compensaron las cancelaciones netas de deuda.