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Reabrir n el canje de deuda con una quita superior al 70%
La Nacion
August 08, 2009

El anuncio se har a dentro de dos semanas; la oferta no incluir fondos frescos ni el cup n ligado al PBI

Mart n Kanenguiser
LA NACION

El Gobierno anunciar en las pr ximas semanas una nueva propuesta para los tenedores de bonos que siguen en default, los llamados hold outs, con t rminos m s duros que los del canje realizado en 2005, incluyendo una quita superior al 70 por ciento. Al mismo tiempo, buscar reducir los pagos de los pr ximos a os de la deuda p blica para tratar de volver a los mercados voluntarios de cr dito y resucitar el crecimiento econ mico.

Calificadas fuentes oficiales y privadas confirmaron a LA NACION que en unas dos semanas se reflotar el plan para arreglar con los bonistas que no ingresaron en la reestructuraci n realizada en 2005, cuando el pa s obtuvo una quita real en su deuda del 65 por ciento. En la propuesta original, en t rminos nominales, la poda era del 75%, pero mejoras posteriores introducidas por el Gobierno y, fundamentalmente, un aumento en la cotizaci n de mercado de los bonos viejos hicieron que la quita final efectiva fuera del 65 por ciento.

Funcionarios y ejecutivos de los bancos Citibank, Deutsche y Barclays negocian con dureza en estos ltimos d as para definir la letra chica del nuevo canje, tras su fracaso, el a o pasado, a ra z de la crisis econ mica mundial y de la recesi n local.

Hay tres cuestiones casi definidas: la oferta no incluir ni fondos frescos ?como los prometidos en 2008?, ni el cup n ligado al crecimiento, ni el pago de los intereses ca dos desde el canje realizado hace cuatro a os. A n resta saber si esta penalizaci n por los intereses ca dos ser parcial o total; en el segundo caso, la quita superar a el 80%, en t rminos cercanos a los lanzados hace seis a os en Dubai por el entonces ministro de Econom a Roberto Lavagna. A cambio, se les entregar un bono en d lares a 25 o 30 a os, que implicar una emisi n de unos US$ 5000 millones.

Funcionarios del rea econ mica creen que, en estos t rminos, la oferta podr a evitar pasar por el Congreso pese a la denominada "ley cerrojo", que prohib a reabrir cualquier negociaci n con los hold outs sin autorizaci n parlamentaria.

Sin embargo, la parte m s ardua consiste en cumplir con el deseo oficial de pagar menos deuda en los pr ximos a os. Esta brecha se debe a que el componente de "dinero fresco" no estar a presente y porque un arreglo con los bonistas sumar a obligaciones al programa financiero. En total, se prev que el Gobierno pague unos US$ 13.000 millones en 2010; de esa suma, deber a conseguir unos US$ 5000 millones por fuera de los recursos p blicos.

La soluci n intermedia para ambas partes ser a otro canje (de los bonos que no est n en default) para aliviar el perfil de vencimiento de los pr ximos a os. Esto supone, adem s, colocarle a los bancos locales una letra a seis meses "a una tasa de inter s razonable" y retirar de circulaci n los t tulos ajustables por inflaci n como parte del "saneamiento" del Instituto Nacional de Estad stica y Censos (Indec).

Adem s, se les plantear a a los bonistas en default que comiencen a cobrar reci n dentro uno o dos a os para no sumarle compromisos al resto de la gesti n de los Kirchner. As , el ministro de Econom a, Amado Boudou, cree que puede reafirmar su sue o de salir a los mercados voluntarios entre fines de este a o y principios del pr ximo, en un contexto mucho m s favorable para los pa ses emergentes.

Mundo l quido

Este tema form parte del encuentro que mantuvo d as atr s con la Asociaci n de Bancos de la Argentina (ABA), que dirige Mario Vicens. Los ejecutivos destacaron la gran liquidez internacional y la fuerte disponibilidad de fondos para la regi n, que la Argentina podr a aprovechar a tasas razonables si se sigue la hoja de ruta enunciada por el ministro, que deber a comenzar por emprolijar las estad sticas oficiales. Hasta ahora, los inversores financieros han "comprado" las promesas del ministro, tal como se observa en la suba de los bonos argentinos, aunque tambi n existe cierta expectativa sobre la cifra de inflaci n de julio, que se conocer la semana pr xima.

A este canje podr an sumarse los fondos de inversi n que ya se resignaron a no cobrar por la v a judicial, pese a la gran cantidad de embargos trabados en Estados Unidos y Europa, luego de ocho a os transcurridos desde la cesaci n de pagos. En cambio, ser m s dif cil captar a los fondos buitres, que esperan recuperar un porcentaje mayor a trav s de litigios de largo plazo.

Si esta operaci n logra captar a m s de dos tercios de los US$ 20.000 millones que siguen en default (m s intereses y punitorios) y, en paralelo, se consolida la tendencia de desaceleraci n de fuga de capitales registrada en julio, en el sistema financiero creen que hay posibilidades de que la Argentina evite una crisis en 2010 y quede m s cerca de sus vecinos, que comienzan a exhibir se ales de vitalidad tras el shock de la recesi n global.

Pero la gran duda para los mercados, m s all de las cifras, es el panorama pol tico, porque prev n que el Gobierno se debilitar si hay una baja importante en las retenciones a las exportaciones y porque no est n convencidos de que N stor Kirchner avale todas estas medidas.

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