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Gobierno desdobla canje de la deuda para lograr m s adhesion
Ambito Financiero
November 16, 2009

Confirman que propuesta para minoristas ser m s flexible. Permanecer m s tiempo abierta

Para conseguir un alto grado de aceptaci n, el Ministerio de Econom a ya se defini por desdoblar el canje de deuda que se anunciar pr ximamente. Tal como adelant este diario hace diez d as, la propuesta constar de dos tramos bien diferenciados, uno para los grandes inversores y otro para los bonistas individuales. No s lo ser n ofertas distintas, sino que, adem s, el plazo en que se mantendr abierta la oferta para estos ltimos se extender a por lo menos 60 d as m s.

A esta definici n llegaron sobre el cierre de la semana pasada el secretario de Finanzas, Hern n Lorenzino, y los representantes de los tres bancos que asesoran en la operaci n: Deutsche, Citi y Barclays.

De acuerdo con lo que manifiestan las entidades, los grandes fondos ya comprometieron una participaci n de u$s 10.000 millones en valor nominal de bonos defaulteados. Representa el 50% del total que a n sigue en cesaci n de pagos. La clave pasar ahora por incrementar esa aceptaci n al umbral del 75% para que la transacci n sea considerada exitosa.

Los pasos que se definieron para tratar de conseguir ese objetivo son los siguientes:

Los minoristas no tendr n que suscribir el nuevo bono que emitir la Argentina como parte del canje de deuda. Ser n los propios bancos que participan en la operaci n los que deber n ingeni rselas para juntar los u$s 1.000 millones comprometidos, seguramente a una tasa que no superar a el 10% anual en d lares.

Ese grupo de inversores recibir a un bono a s lo tres a os a cambio de los intereses vencidos entre 2005 y 2009, y los pagos correspondiente al cup n PBI acumulados en los ltimos tres a os (incluyendo el que se realizar el 15 de diciembre correspondiente al crecimiento de 2008). Los grandes bonistas, en cambio, recibir un bono mucho m s largo, a siete a os.

Para los bonistas que no ingresen al canje, el Ministerio de Econom a prepara junto con los abogados de Nueva York una propuesta para encapsularlos y evitar futuros litigios. Se realizar una presentaci n ante el juez Thomas Griesa en la que se ofrecer a los litigantes la misma propuesta que al resto, a n cuando no hayan entrado en esta nueva oferta. Es un procedimiento habitual en las reestructuraciones empresarias, por ejemplo cuando deudor y acreedores firman un acuerdo preventivo extrajudicial para reestructurar una deuda impaga. En el Gobierno conf an en que esta estrategia podr a ser exitosa, considerando que Griesa se mostr predispuesto a ayudar a la Argentina a llevar adelante la transacci n.

Como el canje se cerrar primero con los grandes fondos de inversi n con alt simo grado de aceptaci n, esto ayudar a -al menos en teor a- a convencer a los peque os ahorristas.

En el Palacio de Hacienda ya preparan un road-show para visitar los destinos donde a n hay un elevado porcentaje de peque os inversores que no entr en la operaci n.

Esos destinos ser an, con seguridad, Alemania, Italia y los Estados Unidos, adem s de Londres (m s que nada por tratarse del centro financiero de Europa) y eventualmente Jap n. Se estima que los ahorristas chicos tendr an alrededor de u$s 4.000 millones en t tulos, lo que representa cerca del 20% del monto que permanece en default. Resulta fundamental su participaci n para que el grado de la operaci n sea elevado.

M s all de las caracter sticas de la propuesta, hay dudas respecto de los tiempos en que sta se llevar adelante. Esta semana se dar un paso importante cuando el Congreso apruebe la suspensi n de la ley cerrojo hasta el 31 de diciembre de 2010.

Ahora est pendiente que la autoridad regulatoria norteamericana (la SEC) d su visto bueno a la transacci n, lo cual deber a suceder a principios de diciembre.

Se trata de una verdadera carrera contra el tiempo, ya que despu s del 15 de diciembre resulta imposible avanzar ante la proximidad de las fiestas. Por lo tanto, si no consiguen arrancar la operaci n antes de esa fecha, todo el proceso de la oferta sufrir a un importante retraso.

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