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Los bancos extranjeros le bajan el tono al canje y alertan sobre el precipicio fiscal
El Cronista
November 30, 2009

CONSIDERAN PELIGROSO EL ENTUSIASMO ANTE LA REAPERTURA DEL CANJE DE DEUDA

"El desv o presupuestario en el pa s lleg para quedarse", dicen en Morgan Stanley. Y advierten a inversores sobre el preocupante ritmo del gaston Para el Royal Bank of Scotland, la vuelta a los mercados de capitales podr a, parad jicamente, convalidar una pol tica fiscal m s laxa en adelante

El entusiasmo que despert en los mercados la reapertura del canje de deuda podr a resultar exagerado si se consideraran algunos graves problemas que tiene en puerta la Argentina y subestimar un "dram tico deterioro" que, casi inexorablemente, sufrir n las cuentas fiscales el a o pr ximo. As lo consignaron, por estos d as, dos grandes bancos extranjeros que siguen de cerca las variables "macro" de la Argentina. Morgan Stanley y el Royal Bank of Scotland buscaron en sus informes m s recientes calmar los nimos exaltados que mostraron los mercados por sus expectativas sobre la soluci n que presentar Boudou a los holdouts, antes de fin de a o. Temen, seg n dijeron, dos cuestiones: la menor din mica del crecimiento y un fuerte d ficit p blico que pesar sobre el pa s.

El banco estadounidense consider que, tras haber notado un "deterioro fiscal grave en la Argentina" por la fuerte reducci n que se vio en el crecimiento de los ingresos fiscales -y por debajo del ritmo de los gastos-, su percepci n es que "el desv o presupuestario en la Argentina lleg aqu para quedarse". Y que esto qued convalidado, de alguna manera, en la propuesta oficial que se acerc al Congreso de suspender por dos a os la Ley de Responsabilidad Fiscal, que establece l mites a los d ficits provinciales y a la financiaci n de la deuda.

"Nos preocupa que lo peor del deterioro fiscal puede todav a estar por delante. Dado el car cter estacional de los gastos fiscales, el ritmo actual de deterioro fiscal puede ser se al de que la Argentina podr a caer en un d ficit fiscal superior al -2% del PIB a finales de a o", dijo.

Bajo la misma t nica, el Royal Bank of Scotland critic el "deterioro significativo" de las finanzas p blicas que, a pesar de que copiaron una tendencia mundial, no mostrar an "ninguna mejora en el futuro". "En particular, ha habido un 'cambio de r gimen' en Argentina: los super vit primarios est n desapareciendo, despu s de registrar niveles del 3% del PBI entre 2004 y 2008".

Lo que preocupa a ambos bancos, seg n enfatizaron, es el hecho de que mientras los mercados de cr dito parecen aturdirse con la perspectiva de que la Argentina recuperar su acceso al mercado de capitales, el mayor d ficit fiscal puede complicar el panorama en los pr ximos meses para quienes se lancen sobre activos argentinos.

"Estamos m s pesimistas en cuanto a las posibilidades de una relaci n constructiva entre la Argentina y el FMI", dijeron en RBS. Y agregaron que "hay crecientes indicios de que el ex presidente Kirchner est tratando de dirigir el Partido Justicialista (PJ) en las elecciones presidenciales de finales de 2011", y que "esta din mica pol tica es la raz n principal por la que esperan que siga el gasto p blico".

Para Morgan Stanley, como a n no se vio una mejora significativa en el entorno empresarial y el crecimiento de la inversi n es limitado, la econom a argentina podr a mantenerse "en el fondo" a pesar de la fuerte recuperaci n en las condiciones externas. "Nuestra previsi n de crecimiento para 2010 es del 1%, y el balance global podr a caer a n m s a un d ficit de alrededor de -1,6% del PBI en 2009; y del -2,9% del PIB en 2010", alert .

Los ingresos totales crecieron, en promedio, por debajo del 10% interanual, mostraron una reducci n del 33% en los primeros nueve meses del a o, respecto de igual per odo del a o pasado. Por el contrario, el ritmo de los gastos en este per odo fue m s de dos veces mayor que el ritmo de los ingresos, con un promedio 24,3% interanual. "Si bien la ca da de los ingresos respecto de los gastos se ha visto en toda la regi n, nos preocupa que en la Argentina el problema puede ser m s de naturaleza estructural", precis el banco estadounidense. Y estim un d lar para fin de a o en los $ 3,90, y en los $ 4,20 para 2010.

Desde el RBS dieron por supuesta la realidad de que, una vez m s, el Presupuesto 2010 haya incluido una nueva subestimaci n sobre las cifras de ingresos, en un intento oficial por contar con mayores gastos discrecionales. "Esperamos que el gasto p blico permanezca bajo presi n al alza hacia adelante. Los inversores deben comprender que el xito del reingreso de la Argentina al financiamiento de los mercados voluntarios de capitales, curiosamente, permitir a al Gobierno aplicar una pol tica fiscal m s laxa, que se reflejar en super vit primarios m s cercanos a cero durante el per odo 2009-2011", alertaron.

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