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Crisis de los mercados pone en duda los u$s 1.000 millones que ingresaran por el canje
El Cronista
February 08, 2010

Se trata del bono que deberan suscribir los grandes fondos para ingresar a la operacin. La tasa para Argentina es del 12%, inaceptable para el Gobierno. Confan revertirlo

LEANDRO GABIN Buenos Aires

El nerviosismo financiero desatado por la situacin de varios pases de Europa, los nmeros de EE.UU. que tampoco terminan de convencer, sumado al ruido local, hizo que los rendimientos de los bonos argentinos subieran varios escalones. Dada la coyuntura, el plan de obtener financiamiento por u$s 1.000 millones por el canje de deuda se enturbi. Sucede que Economa haba puesto como condicin para ingresar a la operacin, que los grandes inversores suscriban un nuevo bono pagando cash. La tasa que tena en mente Amado Boudou era levemente inferior a los dos dgitos, en torno al 9% o 9,5%. El derrumbe de los mercados, y el de los ttulos argentinos, hizo que conseguir esa tasa sea virtualmente imposible hoy por hoy. No obstante, en el Palacio de Hacienda confan que la situacin internacional se revertir (o por lo menos no ser un nuevo Lehman Brothers), y eso permitir emitir este bono a tasas razonables. El ttulo que utilizan como parmetro es el Boden 2012, que el viernes pasado cerr con un rendimiento del 12,5%.

En los pasillos oficiales barajan algunos escenarios. Uno, que los mercados se recuperen y que durante las prximas cuatro semanas que faltaran para lanzar la operacin, los rendimientos de los bonos caigan y permitan conseguir este financiamiento. Dos, que al acercarse el momento de la operacin, el "efecto canje" haga que los ttulos argentinos suban reduciendo las tasas. El tercer escenario, que hoy por hoy no es el que estn viendo en Economa, es que los ruidos financieros continen y eso haga que la emisin por u$s 1.000 millones quede para ms adelante. Algo intermedio es que no se emita el monto inicialmente pensado sino algo menos, para no convalidar una tasa alta.

En cualquiera de las tres opciones, dicen, el canje propiamente dicho no sufrir modificaciones y -dicen- "ser un xito". Sucede que tan slo los grandes fondos, precisamente lo que estn apurados en que se realice la operacin y que alcanzan u$s 14.000 millones, representan cerca del 70% de la deuda. Con alguna participacin de los minoristas (que suman u$s 3.000 millones), el nivel de aceptacin sera lo suficientemente alto para terminar con la historia del default.

Para el equipo tcnico del ministerio, la importancia del nuevo ttulo que surgira por el pago cash de los inversores, es que representar una emisin testigo en el mercado. Adems, como ser un ttulo bajo jurisdiccin internacional, formar parte del EMBI (el ndice de bonos emergentes de JPMorgan) y permitir ir creando la curva de rendimientos de la Argentina.

El cronograma que manejan en el Palacio de Hacienda es que antes de fines de febrero puedan completar las presentaciones antes los reguladores. En EE.UU. podra haber algn "ida y vuelta ms", mientras que en Japn estn bastante avanzados, lo mismo que Luxemburgo. En cuatro semanas, ya con el prospecto de la oferta, realizarn el roadshow de la operacin que durar una semana. El canje estar abierto un mes.

Finalmente se emitirn dos bonos: el Discount por el capital adeudado (menos la quita) y uno nuevo que ser para abonar los intereses vencidos y -si sigue en pi como cree Economa- el new money. Los pagos pasados del cupn PBI no estarn en la oferta pero la misma -acotan- "ser la suficientemente atractiva para garantizar el xito".

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